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金融:需求端改善和供给侧改革带来银行资产质量的预期差 荐2股

2019-10-09 15:02:50来源:励志吧0次阅读

金融:需求端改善和供给侧改革带来银行资产质量的预期差 荐2股 2016-02-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点事件描述中国人民银行决定,自2016年 月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

事件评论本次降准释放的流动性大概是6000亿左右,那么在当前时点,银行可以说是一个可守可攻的板块。可守的逻辑比较简单,就是目前板块估值依然很低,对应2015年、2016年净资产仅为0.8和0.7倍PB,并且二月份在周期行业备受关注的情况下,同样作为周期行业的银行板块表现平平。

可攻的逻辑就是资产质量的压力并没有想象中那么大,这个有预期差。从两个方面来看待这个问题:第一,在跟着我们大宗组一起调研的过程中,我的一个感受是,钢铁、煤炭等这些周期行业需求改善其实是有些超出这些公司他们自己的预期的,那么需求改善的背后其实意味着这些行业对银行资产质量的施压短期得到有效缓解。加之1月社融量远高于去年,尤其是前两个月投向基建的效果还没体现出来的情况下,如果这种投资刺激带来的需求能够对接上前面的汽车家电这种消费带来的短期需求改善,那么这轮需求改善的持续时间是否会超出预期值得关注。本次降准一定上是增加了需求改善的确定性。第二,供给侧改革相当于银行一次资产负债表的清洗,应该解读为银行的利好。以目前改革的节奏与力度,带来的风险暴露对行业净利润的影响并不大,更关键的一点是,整个供给侧改革使得中长期需求下行带来的风险由可能失控变为逐步可控,由行业风险变为个案风险,因此从这个角度来说改革力度越大越好。根据初步估算,如果改革分5年完成的话,就改革而言可能带来的新增不良每年大概是1000亿左右,2015年行业全年加回核销的不良生成额大概是9000亿,所以说相比之下,不用过分担心供给侧改革给银行行业带来的不良压力问题。

因此,综合以上的分析,我们继续对银行板块做一个谨慎推荐。个股上,我们推荐资产质量相对优异、拨备覆盖率高、有业绩支撑、股价弹性大的北京银行、宁波银行。

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