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金融:四万亿魅影 荐4股

2019-10-09 14:48:32来源:励志吧0次阅读

金融:四万亿魅影 荐4股 2015-11-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基建仍是稳增长的主力军2014年年中以来,经济下行的压力逐渐加大,政府在货币、财政及产业政策上出台了一系列稳增长的措施,通过对政策的梳理,我们认为基建投资依然是稳增长的主力军,本轮稳增长政策与2008-2010年“四万亿”投资有相似之处。

四万亿回顾“四万亿”时期建设类投资是稳增长的主力之一,同期对银行业的影响主要有三方面:1、信贷/类信贷需求的爆发式增长带来生息资产/表外资产的扩张;2、银行让利实体经济,净息差收窄; 、实体经济的迅速回暖改善了银行资产质量。

从当时银行股的表现来看,银行并未取得相对收益,与银行未实现与信贷同步的利润高增长相关(净息差下降与信贷管制)。

银行、建筑等曾被市场认为直接受益的板块反而涨幅落后,主要由于其业务模式上没有突破与创新,价格弹性上又与有色、建材相距甚远。银行的行情再起,是由于盈利情况好转以及市场对影子银行等系列金融创新的再认识。

本轮刺激政策与“四万亿”的异同虽然在政策选择上都以基建为抓手,并辅以宽松的货币政策,但与2008年反危机的强模式不同,当前三期叠加的经济状态更多的是托底,并在重要细节上存在差异:1、经济增长阶段有本质区别,刺激力度不及之前;2、货币宽松程度不及以往,信贷增长难回天量; 、基建项目回报率大幅降低,同时加杠杆措施较以往更加 裸,银行相关风险加大。

总结:银行受益但影响不如以往本轮刺激政策一方面创造了新的信贷需求与投资资产,参与政府主导的基建投资实际风险较小,潜在风险暴露期较长,为资产结构调整争取了时间,另一方面,经济托底延缓了旧经济出清的速度,也为企业转型争取了机会,金融系统稳定性提高,降低了系统性风险概率。总体上对银行有利。

银行业也在通过资产结构的调整(如风险高发的制造业、商业贷款,目前占比已降到 0%以下)、新模式(如通过互联网金融模式开展中小企业、零售业务)、新领域(如大资产管理),化解存量风险,实现凤凰涅槃。目前银行股的整体PB估值水平仅为“四万亿”时期的一半左右,股息率相对十年期国债有明显优势,仍处于业绩增长与估值的底部区域,在IPO市值配售利好兑现完毕后,估值抬升的理由更加充分。

投资建议:享受制度红利,银行股上涨可持续,首先,尽管宏观面和行业面存压,但政策面已回暖。第一、资金流向的变化。银行信贷资金低成本流向实体经济。第二、贷款风险溢价的降低。第三、新股发行制度变化也是交易制度上的利好。

买入银行股,先前只有两种收益率:直接的投资收益率和分红收益率;而今,IPO市值配售后,再次叠加上新的制度红利:打新的投资收益率。持有银行股的综合收益率提高,机构持有银行股的仓位将持续提高。

其次,我们从信贷资产质押再贷款出台后,看多银行股。板块有绝对收益,个股有相对收益;而今巿场在映证我们的观点。我们相信巿场还将持续向好,建议加大银行股配置比例。

再次,从市值角度来看,总市值最小的是:宁波银行,只有约500亿,弹性最大;流通市值最小的银行是:

建设银行,只有542亿,这两家银行的弹性理应较大。

最后,我们重点推荐:招行、浦发、光大、平安。建议关注:宁波银行和建设银行

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