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东兴证券盈利冲击最剧烈的时期正在过去

2019-08-15 10:37:37来源:励志吧0次阅读

东兴证券:盈利冲击最剧烈的时期正在过去 2012-07-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

1-6月份全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.2%。

观点:

1.成本下滑幅度快于收入下滑幅度是导致工业盈利增速回升的主要原因。

上半年工业企业利润累计同比增速由1-5月的-2.38%微升至-2.20%,其中主营业务收入累计同比增速由上月的11.9%继续下滑至11.30。成本下滑幅度快于收入下滑幅度是导致利润增速回调的主要原因。

分所有制结构来看,国有企业利润增速继续下跌,而民营企业利润增速由上月18.1%大幅下降至16.5%。

分产业结构来看,利润总额占比最高的机械设备利润增速虽仍处0下,但增速略有回升。

2.预计2、3季度工业企业利润当季同比增速基本持平,全年利润增速维持在0%附近。

盈利计算方法:(1)主营业务收入累计同比增速和主营业务成本累计同比增速与GDP增速/收入增速、PPI增速相关性较高,采用线性回归模型分别计算相关参数值并进行趋势外推。(2)根据营业利润和利润总额的关系,计算出分季度工业利润总额及其增速。

回归公式:主营业务收入增速(主营业务成本增速)=a+b*GDP增速或工业增加值增速+c*PPI增速。

实证检验发现,主营业务收入增速对GDP增速或工业增加值增速的敏感度更高,而主营业务成本增速对PPI增速的敏感度更高。

1、2季度工业企业盈利当季同比增速分别是-1.34%和-5.79%。基于GDP全年约7.8%、PPI全年-1%左右的判断,我们估算3、4季度盈利当季同比增速分别为-5.81%和-2.11%,全年盈利增速维持在0%附近。

结论:

尽管上半年工业企业利润累计同比增速由1-5月的-2.38%微升至-2.20%,但值得警惕的是:(1)成本下滑幅度快于收入下滑幅度是导致利润增速回调的主要原因,需求持续下滑之势并未改变;(2)1-6月民营经济盈利增速由上月18.1%大幅下降至16.5%,就业问题持续显现。

基于GDP全年约7.8%、PPI全年-1%左右的判断,我们估算3、4季度盈利当季同比增速分别为-5.81%和-2.11%,2、3季度单季同比增速基本持平,全年盈利增速维持在0%附近。

风险提示:

经济急剧下滑致使工业企业盈利增速急剧下挫。

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